鋼結(jié)構(gòu)是具備多種優(yōu)勢的建筑結(jié)構(gòu)形式與其他結(jié)構(gòu)形式相比，鋼結(jié)構(gòu)不僅具有強(qiáng)度高、自重輕、塑性韌性與抗震性能好等諸多優(yōu)點，且適用于機(jī)械化加工，施工周期短。由于很少使用水泥砂石等材料，大幅度減輕了環(huán)境污染問題，符合可持續(xù)發(fā)展的要求。
按應(yīng)用領(lǐng)域鋼結(jié)構(gòu)可分為設(shè)備鋼結(jié)構(gòu)、建筑重鋼結(jié)構(gòu)、建筑輕鋼結(jié)構(gòu)、橋梁鋼結(jié)構(gòu)、空間鋼結(jié)構(gòu)五大類。2017-2019年鋼結(jié)構(gòu)建筑用鋼量占建筑業(yè)總用鋼量之比為 14.9%/16.4%/17.7%，相比發(fā)達(dá)國家我國鋼結(jié)構(gòu)滲透率還有較大提升空間。
裝配式建筑熱潮開啟，鋼結(jié)構(gòu)是優(yōu)質(zhì)賽道伴隨我國城鎮(zhèn)化率快速提升，裝配式建筑在商品房中的應(yīng)用也在逐步增加，2019年新開工裝配式建筑中，商品住房/保障性住房分別占新開工裝配式建筑的 40.7%/13.4%，合計占比超 50%。2016年以來，裝配式建筑政策進(jìn)入密集投放期，其中鋼結(jié)構(gòu)建筑的推廣力度更大，并且國家鼓勵醫(yī)院、學(xué)校等公共建筑優(yōu)先采用鋼結(jié)構(gòu)，同時積極推進(jìn)鋼結(jié)構(gòu)住宅和農(nóng)房建設(shè)。
當(dāng)前裝配式鋼結(jié)構(gòu)（PS）約占裝配式建筑的 30%，造價約為裝配式混凝土結(jié)構(gòu)（PC）的 1.1倍，但 PS 的人工費(fèi)僅為 PC 的 60-70%，我們預(yù)計隨著勞動力成本上升和 PS 企業(yè)規(guī)模效應(yīng)提升，兩者的價差將持續(xù)縮小。
鋼結(jié)構(gòu)各細(xì)分市場均有較強(qiáng)需求韌性，鋼結(jié)構(gòu)住宅前景廣闊從五大類鋼結(jié)構(gòu)市場來看，目前規(guī)模最大的是重鋼結(jié)構(gòu)、輕鋼結(jié)構(gòu)、空間鋼結(jié)構(gòu)市場，我們測算 2018年廠房/住宅/公共建筑鋼結(jié)構(gòu)需求占比為 29%/11%/22%；而從滲透率來看，我們測算 2018年竣工住宅中鋼結(jié)構(gòu)滲透率僅為 1.27%，其他領(lǐng)域鋼結(jié)構(gòu)滲透率普遍超過 10%。考慮到相關(guān)政策的推廣力度，我們認(rèn)為鋼結(jié)構(gòu)住宅或?qū)⒊蔀槲磥碓鏊僮羁斓匿摻Y(jié)構(gòu)細(xì)分市場。
市場集中度仍低，商業(yè)模式趨向多元當(dāng)前我國鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)的市場集中度較低，CR5僅為 5%左右，而美國鋼結(jié)構(gòu)企業(yè) CR3超過 50%。2019年年產(chǎn)鋼結(jié)構(gòu) 5-10萬噸的企業(yè)數(shù)量再次出現(xiàn)大幅度下降，預(yù)計隨著鋼結(jié)構(gòu)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)規(guī)范的完善將進(jìn)一步加速中小企業(yè)退出市場，鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)格局可期。
從企業(yè)類型來看，我國鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)大致分為三類，一是以建設(shè)施工工程總承包為核心業(yè)務(wù)，鋼結(jié)構(gòu)主要為系統(tǒng)內(nèi)部所用的大型央企，如中建科工（中建鋼構(gòu)）、上海寶冶等；二是鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品制造、鋼結(jié)構(gòu)建筑工程承 包等為主業(yè)的民營企業(yè)，如鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)等；三是中小型鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品制造企業(yè)；從商業(yè)模式來看，一是客戶提供圖紙，鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)以制作鋼結(jié)構(gòu)構(gòu)件為主要業(yè)務(wù)的制造模式，二是鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)負(fù)責(zé)制作與施工、安裝為主的承包商模式，三是鋼結(jié)構(gòu)建筑總承包模式，鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)負(fù)責(zé)鋼結(jié)構(gòu)的設(shè)計、制造、安裝等全過程。制造模式的優(yōu)勢在于現(xiàn)金流較好，且容易體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)；而承包模式抗周期能力更好，且有望獲得更高毛利水平。
我們認(rèn)為對于制造模式的鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)而言，成本控制和規(guī)模優(yōu)勢是核心競爭力；對于承包模式的鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)而言，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同能力以及向 EPC模式的轉(zhuǎn)型或?qū)⑹俏磥戆l(fā)展關(guān)鍵。
鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)加速邁向標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；?、市場化2020年住建部提出針對裝配式建筑的“1﹢3”標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計和生產(chǎn)體系，即啟動編制 1項裝配式住宅設(shè)計選型標(biāo)準(zhǔn)、3項主要構(gòu)件和部品部件尺寸指南，我們預(yù)計該體系將全面打通裝配式住宅設(shè)計、生產(chǎn)和工程施工環(huán)節(jié)，推進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，可以有效解決裝配式建筑標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計與標(biāo)準(zhǔn)化構(gòu)件和部品部件應(yīng)用之間的銜接問題。
其中，針對鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)的《鋼結(jié)構(gòu)住宅主要構(gòu)件尺寸指南》，預(yù)計將推動鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)加速向標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化、市場化邁進(jìn)。《指南》通過全面提升設(shè)計單位和施工企業(yè)的效率，預(yù)計將進(jìn)一步降低裝配式鋼結(jié)構(gòu)的建設(shè)成本，有利于持續(xù)擴(kuò)大鋼結(jié)構(gòu)市場份額。
投資建議我們認(rèn)為鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)發(fā)展前景廣闊，制造模式和承包模式的鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)憑借各自優(yōu)勢，均有較大的成長空間。建議關(guān)注壁壘突出的鋼結(jié)構(gòu)制造龍頭鴻路鋼構(gòu)，以及具備產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)優(yōu)勢的精工鋼構(gòu)、杭蕭鋼構(gòu)、富煌鋼構(gòu)、安徽建工。
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